버크셔헤서웨이 주주서한 번역 - 2021 -

FY 2021 버크셔 수익률 29.6% / S&P 수익률 28.7%

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버크셔 주주들에게..

우리는 이렇게 주주 서한과 주주 미팅을 통해 여러분과 의사소통하는 일이 즐겁습니다. 모든 주주를 공평하게 대하는 것이 우리의 정책이기에 애널리스트나 대형 기관과의 사적인 회의를 진행하지 않는것 이구요. 또한, 중요한 내용을 발표해야 할 때는 토요일 아침을 이용해 월요일 시장이 열리기 전까지 많은 이들이 가능한 정보를 접할 수 있도록 합니다. 2021년 올해도 여러분 주식의 내재가치를 올리기 위해 합당한 진전을 만들어왔고, 이는 57년 동안 나의 의무로 여겼으며, 앞으로도 계속 될 것입니다.

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What you own(당신이 소유한 것 = 버크셔를 의미)

버크셔는 다양한 종류의 비즈니스를 소유하고 있는데, 회사 자체를 보유하기도 하고 지분 일부를 보유하기도 합니다. 주식의 경우 미국 주식이 대부분이며 이외에 비 미국 주식을 소수 가지고 있고 몇 개의 조인트 벤쳐도 있습니다.

우리의 소유 방법이 어떻게 되었든, 우리의 목표는 단단한 경제적 이점을 가지고(해자) 뛰어난 CEO와 함께하는 ‘Business’에 유의미한 투자를 하는 것입니다. 우리의 투자는 장기적으로 **‘Business’**의 퍼포먼스를 기대하는 것이지 시장 움직임을 적절하게 맞추기 위한 수단이 아님을 알아두시라. 이 포인트는 매우 중요하다.

“Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers.”

나는 많은 실수를 저지릅니다. 결과적으로, 우리의 폭넓은 사업 집합체(포트폴리오)는 진정으로 뛰어난 기업, 그것보다 많은 괜찮은 기업, 그리고 더 많은 나머지의 한계를 가진 기업으로 구성되어 있습다. 인수가 아닌 주식(지분 투자)의 장점은 뛰어난 기업의 일부분을 훌륭한 가격에 손쉽게 살 수 있다는 점입니다. 이런 경험은 매우 희귀하고 절대 대량으로 발생하지 않습니다. 또한, 시장에서는 실수에서 벗어나는 것이 더 쉽습니다.

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Surprise, Surprise(놀라운 거에 놀라운 것)

여기 투자자들을 놀래키는 몇 가지 아이템들이 있습니다

• 많은 사람들이 버크셔를 다소 크고 이상한 금융 자산의 집합으로 인지하고 있는데요. 사실, 버크셔는 다른 미국 기업이 소유하고 운영하는 것보다 더 많은 미국 기반의 인프라 자산을 소유하고 운영하고 있습니다. 이런 패권은 우리의 목표가 아니었으나 사실이 되었습니다.

연말 기준, 국내 인프라 자산의 규모는 버크셔의 재무상태표에 $158B 규모가 되었고 그 숫자는 과거에도 올랐고 미래에도 증가할 것입니다.

• 당신이 투자한 회사는 매년 상당한 연방세금을 냅니다. 2021년을 예로 들면, 미국 전체 기업의 소득세가 $402B이었을 때 우리는 $3.3B를 지불했습니다. 추가적으로, 버크셔는 상당한 양의 주세와 외국세를 지불했습니다.

버크셔의 역사는 정부와 미국 기업들 사이의 불분명하고 인지 되지 않는 금융 파트너쉽을 선명하게 보여줍니다. 우리의 이야기는 1955년 초 Berkshire Fine Spinning과 Hathaway Manufacturig이 그들의 사업을 합병하기로 합의했을 때 시작됩니다. 주주 승인 요청에서, 이 존경받는 섬유 회사들은 합병에 대한 높은 기대를 나타냈습니다.

이 합병은 모직 산업에 가장 효율적이고 강력한 조직 중 하나를 만들 것이라는 것을 주주들에게 강조하였습니다. 바로 리먼 브라더스에 의해(그 리먼브라더스가 맞다).

조합이 완성된 버크셔와 헤서웨이는 모두 즐거운 하루였다고 확신합니다. 그러나 밴드들이 연주를 멈추고 뱅커들이 집으로 돌아간 후 주주들은 재앙을 마주했습니다.

인수 이후 9년, 버크셔의 소유주들은 회사의 순 가치가 $51.4M에서 $22.1M으로 하락하는 것을 목격했습니다. 부분적으로 이러한 감소는 주식 재매입, 잘못된 배당금 및 공장 폐쇄로 인해 발생했습니다. 수천명의 직원들이 9년간의 노력으로 인해 영업 손실도 발생했습니다. 버크셔의 투쟁은 예사롭지 않았습니다. 뉴잉글랜드의 섬유 산업은 소폭 확장되고 돌이킬 수 없는 죽음의 행진에 들어갔습니다.

인수 이후 9년 동안, 미 재무부는 버크셔와 같은 문제를 겪었습니다. 말했듯이, 회사는 정부에 $337K의 세금을 냈고 이는 하루에 $100 정도였습니다.

1965년 초, 상황이 변했습니다. 버크셔는 가용현금을 재배치하고 기본적으로 모든 수익을 다양한 좋은 사업으로 전환하는 새로운 경영진을 설립했으며, 대부분은 수년 동안 좋은 상태를 유지했습니다.

수익 재투자와 복리의 힘을 결합한 것이 마법을 부렸고 주주들은 번창했습니다. 이 같은 현상의 수혜자가 주주만 있는 것은 아니었습니다. ‘침묵의 파트너’인 미국 재무부는 소득세 납부로 회사로부터 수백 억 달러를 징수하기 시작했습니다. 하루에 $100달러 기억나시나요? 현재 버크셔는 하루에 $9M 달러를 재무부에 지불하고 있습니다.

우리의 주주들은 버크셔의 번영이 미국에서 사업을 해왔기 때문에 강력하게 육성되었다는 사실을 인정해야 합니다. 미국은 1965년부터 버크셔가 없었어도 훌륭하게 일을 해냈을 것입니다. 하지만, 미국이 없었다면 버크셔는 오늘날과 같은 결과를 만들 수 없었을 것입니다. 깃발을 보고 감사하다고 말하세요.

• 1967년 National Indemnity(보험회사)를 8.6M에 인수한 이후 버크셔는 보험 “Float”의 세계적 리더가 되어왔습니다. 생명 보험에서 온 Float을 포함하여, 버크셔의 총 Float 금액은 $19M에서 $147B까지 커졌습니다.

지금까지, Float은 우리에게 어떤 비용도 들지 않았습니다. 물론, 몇 개 년도는 보험 부문에서 손실을 입은 경우도 있었지만, 전반적으로 우리는 float을 발생시킨 보험 사업에서 55년 동안 완만한 이익을 벌었습니다.

또 중요한 점은 Float은 매우 변동성이 적다는 것입니다. 보험 운영에 기여하는 자금은 출입이 매일 발생하지만, 이 총액은 급격한 감소가 일어나지 않습니다. 따라서 투자에 들어가는 Float 관해서는 장기적으로 생각할 수 있다.

만약 당신이 Float의 컨셉에 익숙하지 않다면, 5 Page 짜리의 설명서를 주겠다. 나조차 놀란 점은, 우리의 Float은 작년에 $9B이 증가했는데 비록 GAAP으로 반영되지는 않았지만 버크셔 소유주에게는 중요한 가치의 축적이었다.

보험 분야에서 우리의 막대한 가치 창출의 대부분은 1986년 제가 아지트 제인을 고용했다는 행운 덕분입니다. 우리는 토요일 아침에 처음 만났고, 저는 그에게 보험 경험이 있는지 물었고 그는 “전혀 없다”고 말했습니다.

저는 ‘완벽한 사람은 없다’라고 말하며 그를 고용했습니다. 그 날이 제 행운의 날 이었고 아지트는 실제로 완벽한 선택이 되었습니다. 더 좋은 점은 그가 35년이 지난 지금도 계속 하고 있다는 점입니다.

보험에 대한 우리의 생각 : 지금까지 봐왔듯, 버크셔의 Float은 보험 부문의 장기간 손실 없이 오래도록 지속될 것으로 봅니다. 하지만, 단언컨대 일부 년도는 분명 손실이 있을 것도 사실입니다.

버크셔는 다른 보험사들과는 달리 재앙을 커버하기 위해 설계 되었고, 찰리와 제가 떠난 이후에도 이 우선순위는 오래도록 유지될 것입니다.

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Our Four Giants(4가지 거인)

버크셔를 통해서 우리 주주들은 수십 개의 비즈니스를 소유하고 있습니다. 사실 일부는 그들의 계열사를 포함하기도 합니다. 예를 들어, Marmon은 철도 차량 임대부터 의료 기기 제조까지 100개 이상의 사업체를 가지고 있습니다.

• 보험회사 : 그럼에도 불구하고 “Big Four” 회사들이 버크셔 가치의 대부분을 차지합니다. 이 목록의 처음은 보험회사들입니다. 버크셔는 이 그룹의 100%를 소유하고 있습니다. 보험사들의 투자 자산은 그들의 약속을 뒷받침하기 위해 우리가 투자하는 엄청난 양의 자본에 의해 더욱 확대됩니다.

보험 사업은 버크셔를 위해 주문 제작되었습니다. 이 제품은 결코 쓸모 없는 존재가 될 수 없고, 판매량은 일반적으로 경제 성장과 인플레이션과 함께 증가할 것입니다. 또한, 청렴성과 자본은 영원히 중요할 것입니다. 우리 회사는 잘 할 수 있고 앞으로도 그럴 것입니다.

물론, 뛰어난 비즈니스 모델과 전망을 가진 다른 보험사들도 있습니다. 그러나 버크셔의 운영 방식을 복제하는 것은 거의 불가능할 것입니다.

• 애플 : 우리 회사의 시장가치 2위 회사인 애플은 조금 다른 종류의 보유 종목입니다. 우리의 지분은 연초 5.39%에서 약 5.55%까지 올랐습니다. 매우 조금 올라간 것처럼 보이지만, 2021년 애플 이익의 0.1%가 $100M 이라는 점을 생각해주세요. 이 증가를 위해 우리는 버크셔의 자본을 사용하지 않았고, 애플의 자사주 매입이 기여했습니다.

애플의 배당금만이 버크셔의 GAAP 이익에 속한다는 점을 이해하는 것은 매우 중요합니다. 작년, 애플은 $785M을 지불했습니다다. 하지만 우리가 보유한 애플 주식 지분의 이익은(애플 이익에서 보유 지분 만큼 계산한 것) $5.6B입니다. 회사는 보유금 중 많은 부분을 애플 주식을 재매입하는데 사용하였으며 우린 이 부분에 대해 박수를 보냅니다. 애플의 뛰어난 CEO인 팀 쿡은 애플 제품의 사용자들로부터 인기가 많지만, 다른 부분에 있어 그의 경영적인 손길로부터 이익을 얻습니다

• BNSF(철도회사) : 우리의 세 번째 거인 BNSF는 계속해서 미국 상업 제 1의 동맥이며, 이것은 버크셔뿐만 아니라 미국에게도 없어서는 안 될 자산입니다. 만약 BNSF를 대신해서 트럭으로 상품들을 나른다면, 미국의 탄소 배출은 치솟을 겁니다

여러분들의 철도는 2021년에 $6B 규모의 이익을 냈습니다. 여기서 말한 이익은, 우리가 선호하는 구닥다리 관점에서의 이익을 기준으로 말씀드린 건데 이자, 세금, 감가상각과 모든 종류의 보상을 통과한 이익을 의미합니다. (우리의 정의는 경고합니다. 정중주식이 상승함에 따라 수익에 대한 기만적인 “조정”이 더 빈번해지고 더 트렌드가 되고 있습니다. 다시 말하면, 강세장이 더 기괴한 강세장을 낳는다고 말하고 싶습니다)

BNSF 열차는 작년에 143M 마일을 누볐고 535M 톤의 화물을 날랐습니다. 두 결과는 다른 어떤 미국의 화물들을 능가하는 양입니다. 당신은 당신의 철도에 자랑스러워 해도 됩니다.

• BHE(버크셔헤서웨이 에너지) : 우리의 마지막 거인은 2021년 4B의 이익을 벌었습니다. 2000년 버크셔가 처음 BHE의 지분을 구매한 이후 $122M 보다 30배 이상의 금액입니다. 이제 버크셔는 회사의 91.1%의 지분을 가지고 있습니다

BHE의 사회적 성취는 그들이 일궈낸 재무적 성취만큼 뛰어납니다. 회사는 2000년에 풍력과 태양광 발전이 없었습니다. 그 당시 대형 전력 유틸리티 산업에서는 비교적 새롭고 부차적인 것으로 여겨졌습니다. 그 후, David Sokol과 Greg Abel의 리더십 아래 BHE는 미국 대부분의 지역에서 풍력, 태양열 전송 분야의 선도적인 위치를 가졌습니다.

이러한 성취에 대한 Greg의 보고서는 A-3, A-4 페이지에 있습니다. 여러분은 거기서 요즘 핫한 그린 워싱에 대한 점을 발견하지 못할 것입니다. BHE는 믿음직스럽게 이 계획과 성과를 2007년 이후로 매년 실행해왔습니다.

더 깊은 정보를 원한다면, BHE 사이트를 방문해주세요. 그곳에서 당신은 회사가 오랫동안 기후 위기와 관련된 움직임을 위해 이익을 투자한 것을 볼 수 있을 겁니다. 더 많은 기회가 놓여있습니다. BHE는 경영진, 경험, 자본 그리고 미국이 필요로 하는 거대한 전력 프로젝트 수요를 가지고 있습니다.

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Investments

이제는 애플과 같이 우리가 통제하고 있지 않은 회사에 대해 얘기해봅시다. 아래 TOP 15의 보유 기업을 걸어두었고 몇 몇은 버크셔의 오래된 매니저인 Todd와 Ted의 종목도 있습니다. 연말 기준, 이 둘은 $34B의 투자 관련하여 전체 권한을 가지고 있으며 그 중 많은 수가 이 표에서 나타나지 않습니다 .또한, Todd와 Ted가 고나리하는 달러의 상당 부분은 버크셔 소유 기업의 다양한 연금 계획에 포함되어 있으며, 이러한 계획의 자산은 이 표에 포함되어 있지 않습니다.

주석의 옥시덴탈 지분과 다른 다양한 일반 주식 포지션에 더해 버크셔는 크래프트 하인즈의 26.6%를 보유하고 있고 여행 센터의 리더로 작년 $45B 매출을 올린 Pilot Corp의 38.6%를 보유하고 있습니다

우리가 Pilot의 지분을 2017년 매입한 이후로 이 보유는 “지분” 회계 처리를 보장했습니다. 2023년 초에 버크셔는 Pilot에 대한 추가 지분을 매입하여 소유권을 80%로 높이고 파일럿의 수익, 자산 및 부채를 재무제표 완전히 통합할 것입니다.

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U.S. Treasury Bills

버크셔의 balance sheet에는 $144B 규모의 현금(BNSF와 BHE의 보유분 제외)을 포함하고 있습니다. 그 중 $120B 규모는 미 국채(1년 이하의 만기)입니다. 그 지분으로 버크셔 시중에 유통되는 국가 부채의 1% 중 절반을 조달하게 됩니다.

찰리와 나는 버크셔는 항상 $30B 이상의 현금 수준을 가지고 있을 것이라고 맹세했습니다. 우리는 당신이 투자한 회사(버크셔)가 재정적으로 무너지지 않고 낯선 사람의 친절에 의존하게 만들 생각이 없습니다. 우리 둘 다 숙면을 좋아하고, 우리는 채권자들, 보험 청구자들, 그리고 당신들도 그렇게 하기를 원합니다

그러나 $144B ?

제가 장담하건데 이 엄청난 금액은 애국심의 이상한 표현이 아닙니다. 찰리와 저는 사업 소유에 대한 우리의 강력한 선호도를 잃지 않았습니다. 저는 80년 전인 1942년 3월 11일에 시티서비스 우선주 3주를 샀을 때 처음으로 이에 대한 열정을 드러냈습니다. 그 비용은 $114.75였고 내 저축금의 전부였습니다. (다우존스 지수가 99였고, 이 사실이 의미하는 바는 미국에 반대에 베팅하지 말라는 것)

나의 첫 폭락 이후에는 항상 순자산의 80% 이상을 보유하고 있습니다. 그 기간 동안 내가 가장 좋아했던 상태는 100%였습니다. 지금도 그렇습니다. 버크셔의 현재 80% 정도는 장기 보유 기준을 충족하는 기업을 찾지 못한 결과입니다.

찰리와 저는 때때로 유사하게 매우 많은 현금 포지션을 견뎌왔습니다. 이 기간은 절대 즐겁지 않았으나 영원하지도 않았습니다. 그리고 다행스럽게도, 우리는 다소 매력적인 대체재를 2020~2021년에 걸쳐 자본 투자를 할 수 있었습니다.

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Share Repurchases

우리가 투자의 가치를 증가시킬 수 있는 세가지 방법이 있습니다. 첫 번째로 우리 마인드에 중심이 되는 것은 **“자체 성장과 인수를 통해서 버크셔 산하의 기업들의 이익을 장기적으로 증가시켜라”**입니다. 오늘날, 인수보다는 자체 성장 기회가 더 많은 수익률을 가져다 준다. 그러나 이 기회의 크기는 버크셔의 자원 대비하여 작습니다.

우리의 두번째 선택은 시장에서 거래되는 우리가 통제할 수 없는 기업의 일부를 매수하는 것. 때때로 이런 가능성은 방대하면서도 굉장히 매력적입니다. 하지만 오늘날 우리를 흥분시키는 것은 거의 없습니다.

주된 이유는 매우 자명합니다 : 낮은 장기 금리는 주식, 아파트, 농장, 유정, 모든 생상적인 투자의 가격을 상승시킵니다. 다른 요인들도 벨류에이션에 영향을 미치지만, 이자율은 항상 중요합니다.

우리의 마지막 방법은 버크셔 주식을 매입하는 것입니다. 이 간단한 행동을 통해, 우리는 버크셔가 소유하고 있는 많은 자회사와 투자 기업들에 대한 당신의 가치를 증가 시킬 수 있습니다. 가격/가치 공식이 정확하다면, 이 방법은 당신의 부를 증가 시키는 데 가장 확실하고 쉬운 방법입니다.

시기적으로 다른 방법은 매력이 떨어졌고, 자사주 매입은 버크셔 주주들에게 긍정적입니다. 지난 2년 동안, 우리는 9%의 자사주 매입을 진행했고 2019년에는 $51.7B을 사용했습니다. 해당 지출로 인해 우리의 지속적인 주주들은 BNSF 및 GEICO와 같은 완전 소유기업부터 코카콜라와 무디스 같은 부분 소유 기업을 약 10% 더 소유하게 되었습니다.

저는 버크셔의 자사주 매입이 의미를 갖기 위해서는 우리의 주식이 적절한 가치를 제공해야 한다는 것을 강조하고 싶습니다. 우리는 다른 회사들의 지분을 비싸게 매입하길 원하지 않으며, 우리가 버크셔를 매수할 때도 비싸게 산다면 그것은 가치 파괴가 될 것입니다. 연말 이후로 $1.2B를 들여 추가 자사주 매입을 진행했습니다. 우리의 욕심은 여전히 크지만 가격에 따라 항상 달라질 것입니다.

버크셔의 자사주 매입 기회는 수준 높은 투자자로 인해 매우 제한적입니다. 만약 우리의 주식이 단기 투기꾼들에 의해 보유되고 있다면, 가격 변동성과 거래량은 증가할 것입니다. 이런 형태는 우리에게 자사주 매입에 있어 더 훌륭한 기회를 제공합니다. 그럼에도 불구하고, 찰리와 저는 장기 주주들로 인해 자사주 매입 이익 기회를 제한 받더라도 현재의 주주들을 훨씬 더 선호합니다.

끝으로, 버크셔의 특정 가치 계산에 대해 간과하는 한 가지 사실 : 앞서 얘기했듯, 보험 “Float”은 우리에게 막대한 기회를 제공합니다. 이런 상황에서 자사주 매입은 자동적으로 주당 “Float”의 양을 증가시킵니다. 이 수치는 지난 2년간 25% 증가하여 A 주당 $79,387 달러에서 $99,497달러로 증가했습니다.

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A Wonderful Man and a Wonderful Business

작년 Paul이 죽었습니다. 그는 버크셔의 자회사인 TTI의 창립자이자 CEO입니다. 그의 사업과 개인적인 일 모두에서 그는 찰리와 제가 존경하는 모든 자질을 겸손하게 보여주었습니다. 그의 이야기를 해야겠습니다.

1971년 그는 General Dynamic의 구매부로 일하고 있었습니다. 하지만 막대한 국방 계약을 잃은 후 회사는 그를 포함해 수천 명의 직원을 해고했습니다. 조만간 그의 첫 째가 나올 예정이었기에 그는 자신에게 베팅 하기로 결정하고 저축금 $500을 이용하여 Tex-Tronics(현 TTI)를 설립합니다. 회사는 소형 전자 부품을 유통했고 첫 해 매출은 총 $112,000 달러였습니다. 현재 TTI는 백만 개 이상의 다양한 제품을 판매하고 있으며 연간 매출액은 $7.7B 입니다.

2006년으로 돌아가면, 그의 나이 63세 그는 그의 가족, 직업, 동료들과 행복한 자신을 발견했습니다. 하지만 그는 최근 친구의 이른 죽음과 그 남자의 가족과 사업에 따르는 비참한 결과를 목격하여 한 가지 지속적인 걱정이 있었습니다. 폴은 2006년에 자신에게 물었습니다. 만약 그가 예기치 않게 죽는다면 그에 의존하는 많은 사람들에게 무슨 일이 일어날까 ?

그 해에 폴은 그의 선택지와 사투를 벌였습니다. 경쟁자에게 매각? 보수적인 경제적 관점에서 해당 과정은 가장 말이 되었습니다. 결국, 경쟁사들은 수익성이 높은 “시너지”, 즉 인수자가 TTI에서 중복된 기능을 대폭 줄임으로써 달성할 수 있는 절감 효과를 상상할 수 있습니다.

그러나 이런 류의 구매자는 매수 기업의 CFO, 법무 파트너, 인사 조직 등 또한 사는 것입니다. 따라서 그들은 집으로 돌아가야 할 것입니다. 또한, 새로운 물류 센터가 필요하다며 인수자의 고향 도시가 그의 고향인 Fort Worth보다 더 선호될 것입니다.

금전적 이익이 무엇이든, 그는 경쟁자에게 매각하는 것은 그를 위한 길이 아니라고 결론 내렸습니다. 그 다음으로는 레버리지 바이아웃(지금의 사모펀드)으로 대표되는 인수자를 고려하였습니다. 하지만 그는 이런 구매자들은 “Exit” 전략에 집중한다는 것을 알고 있었습니다. 그 결과가 경쟁자 매각과 같을지 누가 알 수 있을까요? 이 모든 것에 대해 가만히 생각해본 결과, 그는 35년 동안 창작한 작품을 리셀러에게 양도하는데 관심이 없다는 것을 알게 되었습니다.

그가 나와 만났을 때, 그는 왜 그가 앞의 두 가지 옵션을 배제했는지 설명해줬습니다. 그리고 나서 더 채치 있는 표현으로 “1년 동안 대안을 숙고한 후, 당신이 유일하게 남아있기 때문에 버크셔에 팔고 싶습니다”라고 말하면서 본인의 딜레마를 요약했습니다. 그래서 저는 제안을 했고, 그는 “네”라고 말했습니다. 한 번의 미팅; 한번의 점심 ; 하나의 딜이 성사되었습니다.

딜 이후 우리 둘 다 행복하게 살았다고 말하는 것은 절제된 표현입니다. 버크셔가 TTI 를 매수했을 때, 그 회사는 2,387명을 고용했습니다. 현재 그 수는 8,043명입니다. 이러한 성장의 대부분은 Port Worth 주변 지역에서 이뤄졌습니다. 이익은 673% 증가했습니다.

매년 저는 폴에게 전화해서 그의 연봉이 점진적으로 증가해야 한다고 말했습니다. 그는 매년 저에게 “내년에 얘기합시다 워렌. 지금은 너무 바빠서요”라고 말했습니다.

그렉과 제가 폴의 장례식에 갔을 때, 우리는 아이들, 손주들, 창업 멤버들 그리고 버크셔가 2000년에 매입한 Fort Worth 사의 전 ceo인 John을 만났습니다. John은 본능적으로 우리와 폴이 어울릴 것을 알고 폴을 오마하에 보낸 사람입니다.

장례식에서 그렉과 나는 그가 조용히 지원해온 수많은 사람들과 단체들에 대한 이야기를 들었습니다. 그의 선행은 매우 강력했으며 항상 다른 사람들 특히 Port Worth에 있는 사람들의 삶을 개선하는데 사용되었습니다.

모든 면에서, 폴은 훌륭했습니다.

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때론 엄청난 행운이 버크셔에서 일어납니다. 만약 폴과 내가 John이라는 뮤추얼 프렌드를 만나지 않았다면 TTI는 고향에 남아있지 않았을 겁니다. 하지만 행운을 제공한 것은 시작에 불과했습니다. TTI는 곧 버크셔를 가장 중요한 인수로 이끌었씁니다.

매년 가을, 버크셔 이사진들은 우리 회사 임원들의 프레젠테이션을 위해 모입니다. 우리는 가끔 이사들이 새로운 자회사의 CEO를 만나고 피인수 회사의 활동에 대해 더 많이 배울 수 있도록 최근 인수 장소를 기준으로 장소를 선택합니다.

2009년 가을, 우리는 TTI를 방문할 수 있도록 Fort Worth를 장소로 선택했습니다. 당시 Fort Worth를 본사로 둔 BNSF는 우리 지분 중 세 번째로 큰 회사였습니다. 그렇게 큰 지분에도 불구하고, 저는 철도회사 본사를 방문한 적이 없습니다.

제 조수인 Deb이 10월 22일 이사회의 개회식을 잡았습니다. 한편, 저는 제가 오랫동안 존경해온 BNSF의 CEO인 Matt Rose를 만나기 위해 그 날 일찍 도착하기로 했습니다. 제가 날짜를 잡았을 때, 지난 22일 늦게 발표된 BNSF의 3분기 실적 보고서와 날짜가 일치하는 줄은 전혀 몰랐습니다.

시장은 철도 회사의 결과에 좋지 않은 반응을 보였습니다. 경기 침체는 3분기에 본격적으로 시작되었고 BNSF의 실적은 침체를 반영했습니다. 경제 전망도 암울했고, 월가는 철도나 다른 많은 것들에 우호적이지 않았습니다.

다음날 저는 다시 Matt을 만나서 버크셔가 철도 회사가 상장 기업으로 기대할 수 있는 것보다 더 나은 장기 혜택을 제공할 것이라고 제안했습니다. 저는 또한 버크셔가 지불할 최대 가격을 그에게 말했습니다.

Matt은 그의 이사들과 조언자들에게 그 제안을 전달했습니다. 11일 후, 버크셔와 BNSF는 계약을 발표했습니다. 그리고 여기서 저는 BNSF가 한 세기 후에 버크셔와 우리나라의 핵심 자산이 될 것이라는 드문 예측을 했습니다.

BNSF 인수는 폴이 TTI를 통해 버크셔를 올바른 집(모회사)으로 평가하지 않았다면 불가능 했을 것입니다.

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Thanks,

70년 전 나의 첫 투자 클래스를 가르쳤습니다. 그 이후로 2018년 은퇴하기까지 매년 나는 거의 전 연령대의 학생들과 일하는 것을 즐겼습니다.

그중에 가장 힘들었던 청중은 나의 손자인 5학년이었습니다. 제가 코카콜라와 그 유명한 비밀 제조법을 언급하기 전까지 11살짜리 아이들은 그들의 자리에서 꼼지락거리며 멍한 시선을 보내고 있었습니다. 즉시, 모든 사람들의 손이 위로 올라갔고, 저는 “비밀”이 아이들에게 꼭 필요한 것이라는 것을 배웠습니다.

가르치는 것은 적는 것과 같이 나의 사고를 명료하게 하고 나를 개발하게 도와줍니다. 찰리는 이 현상을 오랑우탄 효과라고 부릅니다. 만약 당신이 오랑우탄과 함께 앉아서 여러분의 소중한 아이디어 중 하나를 조심스럽게 설명한다면, 여러분은 어리둥절한 영장류를 남길지도 모르지만 여러분은 더 명확하게 생각할 수 있습니다.

대학생들과 얘기하는 것은 보다 훌륭합니다. 저는 그들이 돈이 필요하지 않다면 1) 현장에서 그리고 2) 그들이 선택할 종류의 사람과 함께 일자리를 찾을 것을 촉구했습니다. 경제적 현실이 이런 종류의 활동을 방해할 수 있다는 것은 인정합니다. 그렇더라도, 저는 그들이 직장을 찾아 “일”하지 않을 것을 알기에 탐구를 포기하지 말라고 얘기합니다.

찰리와 저는 몇 번의 초기 고생 끝에 해방의 길을 따라갔습니다. 우리 둘 다 1940년에 할아버지의 식료품점에서 파트타이머로 일을 시작했습니다. 찰리는 1940년 저는 1942년에 말이죠. 우리는 각자 적은 보수로 지루한 일들을 할당 받았고 우리가 원하던 것은 아니었습니다. 찰리는 나중에 법률을 시작했고 저는 증권을 팔려고 했습니다. 직업 만족감이 계속해서 우리를 괴롭혔습니다.

마침내 버크셔에서 우리는 우리가 좋아하는 것을 찾았습니다. 매우 소수의 예외를 제외하고, 우리는 이제 우리를 좋아하고 신뢰하는 사람들을 위해서 일하고 있습니다. Paul이나 작년에 내가 말한 버크셔 패밀리들과 함께 일하는 것은 인생의 큰 기쁨입니다. 우리의 오피스에는 사기꾼이 아닌 정직하고 재능있는 사람들을 고용하고 있습니다. 이직률은 아마도 일년에 평균 한 사람일 것입니다.

하지만 저는 우리의 일을 재밌고 만족스러운 일로 바꾸는 또 다른 항목을 강조하고 싶습니다. 바로 여러분을 위해 일하는 것입니다. 찰리와 저에게 수 십 년 동안 우리가 그들의 자금을 믿을 수 있는 관리인이 될 것이라는 기대로 우리와 함께 해온 장기 주주 개개인의 신뢰를 즐기는 것 만큼 보람 있는 일은 없습니다.

확실히 우리는 주주 분들을 선택할 수 없고 만약 가능했다면 이는 파트너십일 것입니다. 누구든 버크셔의 지분을 매수할 수 있고 되팔수도 있습니다. 확실히 우리가 단지 그렇게 해야 한다는 이유만으로 버크셔의 엄청난 양을 소유하는 인덱스 펀드를 얻는 것처럼, 그러한 유형의 주주들 중 일부를 얻습니다.

하지만 정말 특이할 정도로, 버크셔를 ‘죽기 전까지’ 보유할 의도로 우리와 함꼐하기로 선택한 매우 큰 개별 기업과 가족들이 있습니다. 종종 과할 정도로 그들의 저축의 상당 부분을 우리에게 맡깁니다.

버크셔는 이 주주들에게 있어 때론 그들이 할 수 있는 최고의 선택이 아닐 수 있습니다. 그러나 그들이 가장 맘 편하게 둘 수 있는 높은 순위에 버크셔를 추가했을 것이라고 봅니다. 그리고 마음 편하게 투자하는 투자자들은 평균적으로 차트를 보거나, 헤드라인을 쫓으며 투자하는 사람보다 더 나은 결과를 달성한다고 볼 수 있습니다.

장기 투자자들은 찰리와 제가 항상 찾던 ‘파트너’이자 버크셔에서 결정을 내릴 때 항상 염두에 두고 있는 사람들입니다. 우리는 그들에게 당신을 위해 일하게 되어 기분 좋고 당신의 신뢰에 감사드린다고 말합니다.

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The Annual Meeting

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-2022년 2월 26일 워렌 버핏-