삼영무역(002810), 탄탄한 실적 베이스에 현금까지 풍부한 기업!

안녕하세요, 짱모입니다. 오늘은 종목 분석으로 인사드립니다.

저번에 말씀드렸다싶이 저는 현재 '기술주에서 가치주로의 리밸런싱'을 진행 중입니다. 리밸런싱의 종목 선정 기준은 다음과 같습니다.

1. 영업부문(주요사업)이 탄탄한가
2. 기업의 안정성은 좋은가
3. 시장에서 저평가 되어있나

물론 위의 세 가지 모두 저의 주관적인 의견이 들어가는 부분이지만, 이 세 가지를 만족하는 기업 몇 개를 스크리닝하였습니다. 오늘 소개해드릴 종목은 그 중 하나인 '삼영무역'이라는 곳입니다.

■ 기업개요

삼영무역 CI

출처: 네이버 금융 (삼영무역)

삼영무역은 '자동차부품 및 화공약품 판매사업'과 관계사인 케미그라스에서 생산한 플라스틱 렌즈를 수출하는 '안경렌즈 사업'을 영위하는 기업입니다. 주요 사업인 화공약품 판매업은 업계 선두 위치를 고수하고 있으며, 자동차부품 사업은 라디에이터그릴, 엠블럼/레터링, 휠캠 등을 공정하여 완성차 및 1차벤더 업체로 납품하는 형태입니다. 주요종속 회사인 (주)한국큐빅에서는 자동차 부품 제조 판매업을 주요 사업으로 하고 있으며, 그 외 계열 회사는 다음과 같습니다.

출처: 삼영무역 분기보고서 (1Q21)

저는 이 중 (주)케미그라스, (주)에실로코리아의 사업과 지분을 주목하였는데, 밑에서 자세히 알아보도록 하겠습니다.

■ 재무구조

현재(06.17) 기준 주가는 16,800에 형성되어 있으며 시가총액은 3,111억 정도로 형성되어 있습니다.

먼저, 삼영무역의 연결재무상태부터 살펴보겠습니다. 저는 숫자로 보는 게 편해서 자세한 사업영역 들어가기 전에 재무제표로 먼저 설명드리겠습니다! 재무제표가 어질어질하신 분들은 다음 사업영역으로 바로 넘어가시면 됩니다! (결론부터 이야기하자면, 재무구조가 아주 안정적이다~뭐 이런 내용입니다 ㅎㅎ)

구분	2019-12-31	2020-12-31	2021-03-31
[유동자산]	309,003	310,547	340,311
· 당좌자산	188,488	186,831	183,208
· 매출채권 및 기타채권	80,230	80,069	112,349
· 재고자산	33,400	35,726	35,932
· 기타	6,885	7,921	8,821
[비유동자산]	208,326	222,665	211,168
· 투자자산	115,964	132,152	121,835
· 유형자산 및 투자부동산	87,646	86,311	85,313
· 무형자산	3,860	3,439	3,246
· 기타	856	783	774
자산총계	517,329	533,212	551,479
[유동부채]	83,881	82,496	98,103
[비유동부채]	33,198	29,457	26,870
부채총계	117,079	111,953	124,973
자본총계	400,251	533,232	551,479

보시는 것처럼 삼영무역의 자산은 굉장한 '유동성'을 바탕으로 하고 있습니다. 우량한 자산대비 적은 부채는 굉장히 안정적인 재무제표의 핵심 사항인데요. 안정성 지표를 살펴보면 다음과 같습니다.

부채비율: 약 26% / 당좌비율: 약 187% / 유동비율: 약 347% / 자본유보율: 4,000%

삼영무역의 BPS는 22,000원 수준으로 PBR은 약 0.75 수준입니다.

구분	2019-12-31	2020-12-31	2021-03-31
매출액	274,244	302,436	110,317
영업이익	9,196	22,343	8,001
당기순이익	32,426	34,665	12,505
EPS	1,940	1,600	626

다음으로는 포괄손익 계산서입니다. 삼영무역의 연결기준 매출은 꾸준히 성장세에 있으며, 특히 영업이익은 작년 YoY +145% 가량의 성장을 이뤄냈습니다. 이는 2019년 주요 종속기업인 한국큐빅을 편입한 영향입니다.

영업이익률은 현재 5.7% 수준으로 3년 연속 성장하고 있으며, 순이익률 역시 10% 부근에서 안정적으로 유지하고 있습니다. 통상적으로 순이익은 영업이익에 비해 적게 나오지만, 보시는 것처럼 삼영무역의 순이익은 영업이익 대비 항상 양호한 실적을 보이고 있습니다. 이는 삼영무역의 알짜 계열회사의 영향이 큽니다. 특히 계열회사인 (주)에실로코리아의 활약이 돋보였는데, 이는 뒤에 다시 자세히 말씀드리겠습니다. 아무쪼록 삼영무역의 20년 EPS는 1,600원으로(21년 EPS는 더욱 돋보일 것 같습니다) PER는 10정도로 형성되어 있습니다.

■ 사업영역

1) 지역별 매출 (단위: 백만 원)

지역별 매출	당분기	비율	전분기	비율
국내매출	79,870	72.40%	68,776	70.17%
아시아	7,593	6.88%	8,029	8.19%
유럽	5,293	4.80%	4,807	4.90%
아메리카	9,335	8.46%	10,149	10.35%
LOCAL 매출	8,226	7.46%	6,259	6.39%
합계	110,317		98,020

삼영무역 지역별 매출 비중

삼영무역의 지역별 매출입니다. 보시는 것과 같이 국내 매출이 72%로 대부분을 차지하지만, 나머지 38% 해외 매출에선 일본, 중국, 동남아와 같은 아시아뿐 아니라 유럽, 아프리카 등의 다양한 국가로 수출을 늘려가고 있습니다.

2) 부문별 매출 (단위: 백만 원)

영업부문	화공	안경렌즈	자동차부품	공통부문 및 기타	합계
매출액	53,207	8,647	44,900	3,563	110,317
매출원가	47,564	8,298	38,323	1,405	95,590
판관비	-	-	-	6,726	6,726
영업손익	5,643	349	6,577	(4,568)	8,001
당기순손익	5,643	349	6,577	(64)	12,505
자산	69,547	5,470	133,111	343,351	551,479
부채	27,942	5,095	64,224	27,712	124,973

삼영무역 부문별 매출

부문별 매출로는 삼영무역이 영위하는 화공이 48%, 19년에 편입한 주요 종속회사인 (주)한국큐빅이 영위하는 자동차 부품업이 41%로 대부분을 차지하고 있습니다. 그 외에 (주)에실로코리아가 보유한 (주)케미그라스가 영위하는 '안경 렌즈' 사업이 8% 가량의 매출 비중을 차지하고 있습니다.

먼저 삼영무역의 주요 사업인 화공부문부터 설명하겠습니다. 주요 사업인 '화공약품'의 경우는 페인트, 잉크, 합서이혁 등 다양한 생산 분야에 쓰이는 원료 상품을 판매하고 있으며, 관계회사인 삼한산업 소유의 케미칼 전용 탱크 터미널과 물류센터를 통해 보관, 공급합니다. 즉, 수직계열화를 통하여 안정적인 공급망을 형성하여 50년간의 영업 노하우를 더하여 안정적인 매출을 기록하고 있습니다. 21년 1분기 기준 화공 산업의 매출액은 530억 가량이며, 당기순이익은 56억입니다. 삼영무역의 화공사업은 매년 50억~100억 가량의 안정적인 이익을 기록하고 있습니다.

다음으로 큰 매출을 차지하는 한국큐빅의 자동차부품 제조업의 경우 내장재 위주로 생산을 합니다. 주로 라디에이터그릴, 엠블럼/레터링, 휠캡 등을 사출/도금/도장/조립 공정을 통해 완성차 및 1차벤더 업체에 제공하고 있습니다. 이 역시 매년 꾸준한 수익을 창출하고 있는 사업으로 삼영무역의 Cash cow 역할을 하는 회사입니다. 마찬가지로 21년 1분기 기준, 매출액은 450억 가량으로 주요 사업인 화공부문보다는 적지만, 당기순이익은 65억으로 오히려 화공보다 더욱 높은 Margin을 기록하고 있습니다.

그 외에 관계회사로 사업영역을 넓혀보면, (주)케미그라스(에실로코리아)가 있습니다. (주)케미그라스는 (주)에실로코리아가 소유하고 있는 기업으로 플라스틱 렌즈(안경 렌즈)를 생산하여 일본, 중국, 동남아, 유럽 등지의 해외시장에 수출하고 있습니다. 삼영무역은 에실로코리아의 지분 49.8%를 소유하고 있으며, 사실상 삼영무역이 실질적으로 운영하고 있는 회사입니다. '안경 렌즈' 산업은 지속적으로 성장하고 있는 산업이면서 에실로코리아의 사업 역시 꾸준히 성장하고 있습니다. 특히, 삼영무역은 에실로코리아를 통해 연간 200억 이상의 배당을 수취하고 있습니다. 본업인 화학 산업이 연간 50억~100억 가량의 이익을 내는 것과 비교해보면 연간 200억의 배당을 수취하는 게 얼마나 큰 금액인지 알 수 있습니다. 하지만, 저는 현재 삼영무역의 주가에는 이러한 정보가 반영이 되지 않은 가격이 아닌가하는 생각을 가지고 있습니다.

삼영무역은 이러한 에실로코리아의 배당과 풍부한 유보금을 바탕으로 향후 2년 내 보유 현금이 현재 시가총액에 도달할 것으로 전망됩니다. 이는 추후 공격적인 M&A를 통한 사업 확장, 불확실성 대비 등에서 삼영무역의 가장 확실한 무기가 되지 않을까 싶습니다.

그 외에도 관계기업 투자 주식 현황은 다음과 같습니다.

관계기업명	당분기말
	지분율	장부금액
㈜에실로코리아	49.80%	70,255,412
파이오락스㈜	25.70%	9,110,317
CHEMILENS 베트남	25.30%	9,303,669

■ 총평

삼영무역은 50년간 이어진 사업 노하우와 인프라를 바탕으로 안정적으로 사업을 영위하고 있는 회사입니다. 뿐만 아니라, 관계 회사 역시 꾸준한 실적 향상을 바탕으로 수익을 창출하고 있기도 합니다. 이를 바탕으로 안전한 재무구조와 풍부한 사내 현금을 보유하고 있으며, 국내 매출이 다소 높긴 하지만 해외 매출의 비중 역시 늘려나가고 있습니다.

이번 리밸런싱에서 저는 현금이 풍부하면서 사업이 탄탄한 회사를 찾고 있었습니다. 삼영무역은 이번 리밸런싱의 핵심인 '좋은 가치주를 찾는 것'에 아주 적합한 기업으로 판단했습니다. 따라서 조만간 포트폴리오에 추가하면서 장기적으로 보유할 것 같습니다. 투자에 대한 책임은 본인에게 있으며, 저의 분석 자료는 그냥 참고만 해주셨으면 좋겠습니다^^ 그러면 다음 편에서는 다른 좋은 종목으로 찾아뵙겠습니다.