[NVO US] 2등만 해도 충분해!!
Novo Nordisk는 당뇨병과 비만 치료 시장에서 GLP-1 계열 치료제의 글로벌 리더십을 유지하며 2025년 1분기에도 두 자릿수 성장을 이어갔습니다. 하지만 미국 내 복제약 확산, 경쟁사(릴리)의 추격, 향후 정책 불확실성 등 주요 리스크도 병존합니다. 이번 실적을 중심으로 핵심 동력을 정리해봅니다.
📊 치료 대상 확대 & 공급 역량 강화 ✔️ 치료 대상 환자 수 4,600만 명(+400만 QoQ)
- 신규 공장 인수 및 제조설비 확장 통해 수요 대응
- 미국 내 모든 생산 공정 가동 중 (원료, 정제, 포장 포함)
- 인디애나주 및 노스캐롤라이나에서의 확장 진행
💊 제품별 주요 성과 및 파이프라인 📌 카그리세마: 차세대 비만 치료제 핵심 주자
- REDEFINE 1,2 68주 임상 모두 완료, 체중 -15.7%
- REDEFINE 4 → 시험기간 연장, 2026년 1Q 발표 예정
- REDEFINE 11 → 2025년 2Q 개시, 80주 기간 구성
📌 위고비: 지방간염(MASH) 적응증 확장 중
- 25년 하반기 FDA 우선 심사 결과 예정 (ESSENCE)
- 글로벌 25개국 이상 출시, 매달 3개국 이상 추가 진입
- 미국 내 CVS 포뮬러리 유일한 비만 치료제로 채택 예정
📌 경구용 세마글루타이드 25mg
- 미국 최초의 경구 GLP-1 비만 치료제로 신청
- OASIS 4 결과: 평균 -16.6% 체중 감소, 주사제와 유사
- 연말~내년 초 승인 기대
🧬 조기 R&D & 희귀질환 포트폴리오
- GIP/GLP-1/글루카곤 삼중 작용제(GGG): 하반기 1상 결과 예정
- Sogroya: 비대체 적응증 관련 3a상 완료, EU 규제 신청
- Mim8: 미국·EU에 하반기 제출 예정
💥 복제약 리스크 대응 & 상업 전략
- 미국 내 복제 GLP-1 침투로 FY 가이던스 하향
- Novocare 약국 월 $499 프로그램 개시 (직배송)
- 3개 원격의료 플랫폼과 제휴 통해 현금 결제 확장
- CVS가 위고비를 포뮬러리 유일 비만약으로 지정 (2025.7부터)
📈 글로벌 커버리지 & 판매 전략
- 오젬픽: 80개국 진출, 점유율 64% → 67% 목표
- Rybelsus: 40개 이상 시장에서 점유율 상승
- 공급 제약 해소 후 마케팅 집중 → 시장 도달률 개선
📈 Numbers & 재무 요약
- 매출 YoY +18%, 영업이익 +20%
- 비만용 위고비 YoY +65%, 당뇨용 오젬픽 +11%
- GPM -0.7% (Catalent 인수 감가상각 영향)
- R&D +19%, SG&A +5%, OPM +20%
- FCF +95%, CAPEX +45%
- FY 가이던스: GLP-1 성장 기반 매출 확대, OPM 16~24%
❓ 투자자 Q&A 주요 정리
🧪 복제약 관련
- FDA 단속 강화 기대, 정품 유도 위한 보험/직판 확대
- 복제 사용자 약 100만명, 세마글루타이드 계열 70% 점유 추정
- CVS 9,000개 매장 통한 커버리지 확대 기대
💬 경쟁 상황
- 릴리 오르포글리프론 의식하나 자사 경구제 경쟁력 확신
- 위고비 장기복용 평균 7.4개월 → 안정화 경향
📉 약가 인하 리스크
- IRA 가격협상 내 포함, 큰 리스크는 제한적
- Medicare 내 위고비 비중 낮아 정치적 타겟 가능성 낮음
📦 생산/공급
- 모든 생산 공정 미국화 진행 중 → 공급 안정화 및 관세 리스크 최소화
- CAPEX 증가로 자사주 매입 일시 중단 (통과는 해둠)
📆 R&D 타임라인
- Amicretin: 주사+경구 2상 후 → 2026년 1Q 3상 예정
- REIMAGINE3 (카그리세마 + 인슐린 병용): 2025년 하반기 결과 예정
- 초기 알츠하이머 대상 EVOKE 결과 대기 중
🧠 총평
노보노디스크는 여전히 이 시장의 리더입니다. 단기적으로는 복제약 확산과 경쟁 심화라는 리스크가 존재하지만, 공급망 확대, 경구제 제품력, 글로벌 상업 전략, 심혈관 등 적응증 확장 등 모든 축에서 유의미한 반격이 진행 중입니다.
릴리 대비 밸류에이션이 낮고, GLP-1이 의약계의 새로운 대세가 된 지금, 정제된 실행력과 과거의 경험이 결합된 노보는 여전히 투자 매력 있는 기업으로 평가할 수 있습니다.
"틀릴 수는 있지만, 지금 가격이면 매수할 이유는 충분하다."
https://www.youtube.com/watch?v=NMLx5jUdIcU